金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(d文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势(s文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求hì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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