北(běi)京时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压(yā)的(de)美(měi)国地(dì)区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货(huò)高级(jí)宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是(shì)应(yīng)该对就业数据保持(chí)一(yī)定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和(hé)企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业(yè)数据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于(yú)其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的(de)目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联(lián)储加息看通胀(zhàng速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银(yín)行业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预(yù)期美(měi)联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期(qī)的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下(xià)美国银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银(yín)行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入(rù)黄(huáng)金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉的(de)340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个(gè)基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考(kǎo)虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前(qián)美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会(huì)维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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