5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公告称(chēng)，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估”主(zhǔ)题(tí)的(de)追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回(huí)报(bào)ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的(de)催化(huà)剂。实际(jì)上，早在(zài)去年底及今年(nián)一季(jì)度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方(fāng)式等问(wèn)题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金(jīn)报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市(shì)场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的一个催(cuī)化因素就(jiù)是积(jī)极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题(tí)基金的申报发行，我(wǒ)认为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是(shì)表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申(shēn)报的(de)国央企(qǐ)主题基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科(kē)技(jì)引领(lǐng)”、“现代能(néng)源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布局可(kě)以更好支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的(de)催(cuī)化剂(jì)。去年以来公募基金发行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主题基金(jīn)申报和发(fā)行，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)王帅认为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国企主题基金，一方(fāng)面是因为新(xīn)一(yī)轮深化(huà)国企改革的(de)大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公司(sī)的投资(zī)价值凸显，该(gāi)主题的基金将为(wèi)投资者提供(gōng)更(gèng)丰富的(de)工具以(yǐ)参与到(dào)央(yāng)国企投(tóu)资。另一方面是(shì)落实(shí)公募基金行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导(dǎo)更多资金参(cān)与(yǔ)央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本(běn)市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的(de)和(hé)板块带来(lái)增量资金(jīn)，提升交易(yì)活(huó)跃度，有望成为(wèi)中特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中(zhōng)特估和人工智能成为两大明显的(de)主(zhǔ)线，而(ér)新能源等(děng)前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基(jī)金基(jī)金经(jīng)理章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或地(dì)方国(guó)资所在的行(xíng)业，民(mín)营企业占(zhàn)比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本身基本(běn)面在(zài)今年会有重大的向上变化的机会(huì)，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会受益(yì)于今年(nián)市场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概(gài)率这些企业会(huì)进入一(yī)个提质增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和(hé)他过去1至2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中(zhōng)特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的(de)投资机会(huì)，判断中特估的机会(huì)未来三(sān)年分两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示，第一(yī)阶段也就是(shì)今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性(xìng)机(jī)会(huì)为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会迎来(lái)普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第二(èr)阶(jiē)段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基(jī)于(yú)顶层设计对国(guó)央经(jīng)营管(guǎn)理价值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成(chéng)果随之(zhī)改变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在(zài)每一个(g3千克是多少斤 1千克是一斤吗è)央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经营层(céng)面(miàn)可能发生显著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比如医(yī)药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露(lù)出(chū)不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主动型基(jī)金(jīn)的(de)持仓中，占比明(míng)显提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌(diē)影响，估计了(le)各基(jī)金主(zhǔ)动加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季(jì)度超过30％的偏(piān)股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末(mò)不持有“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一季度主动偏(piān)股型公募基金对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来(lái)的新高，港股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)持(chí)股总市值占港股持股总(zǒng)市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年(nián)一季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可(kě)以说中国(guó)特色估值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影响基金公(gōng)司的投研，落实到(dào)日常(cháng)的投研(yán)流(liú)程(chéng)和(hé)实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研(yán)究员过去对国央企(qǐ)的(de)固(gù)定思维(wéi)，需要实地考察国(guó)央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基金在(zài)行动上，要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国(guó)央(yāng)企(qǐ)构(gòu)建(jiàn)专(zhuān)门的股票(piào)库，并(bìng)进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括(kuò)考察其实地(dì)调研的(de)的成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营思路和财务导向的变化，结合(hé)行业趋势和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预(yù)期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习(xí)，对(duì)“中(zhōng)特估(gū)”有了(le)更深刻(kè)的(de)认识：首先要认(rèn)识(shí)市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所(suǒ)体现的鲜(xiān)明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此基础(chǔ)上构建的具(jù)有(yǒu)时代(dài)特征和中国特色、符合(hé)国家战略导向(xiàng)的估值体系，而(ér)不是(shì)简单套(tào)用(yòng)国外的传统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特(tè)估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行(xíng)业和公司(sī)，一直在(zài)发生的变3千克是多少斤 1千克是一斤吗化。”万(wàn)家(jiā)基金(jīn)经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关(guān)注传(chuán)统产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多(duō)个领域，因(yīn)此也是一定能够抓住中特估这波(bō)行情(qíng)的机会的。同时，随着时(shí)局的变化，也(yě)在增加(jiā)相关(guān)行(xíng)业的研究力量(liàng)。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践行中国(guó)特色的估值体(tǐ)系(xì)是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投(tóu)资者需要(yào)学习领(lǐng)会并针对原有的估值体(tǐ)系(xì)进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该(gāi)体系的(de)框架是(shì)第一位的工作(zuò)，合(hé)理(lǐ)设置指标也非(fēi)常重要，投资者的认可和实(shí)施是最终该体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估(gū)值(zhí)是(shì)很大的认知误区，市场化(huà)认可是基(jī)本的(de)常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式(shì)？

　　央国(guó)企是国民经济(jì)的支柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略(lüè)发展(zhǎn)发(fā)向，更需要承担社(shè)会公(gōng)共(gòng)责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的估(gū)值方(fāng)式要充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值与国家(jiā)战略价(jià)值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要(yào)任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以(yǐ)私人股东权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法的单一(yī)价(jià)值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时(shí)基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评(píng)价体(tǐ)系(xì)不(bù)断探(tàn)索，结合国(guó)际(jì)通用规(guī)则(zé)，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价(jià)体系(xì)，其中包(bāo)括《企业ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央(yāng)企业上市公司环境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基(jī)金经理(lǐ)王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股东(dōng)、员工(gōng)和社会(huì)责任等(děng)要(yào)素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重(zhòng)大(dà)意义，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的(de)盈利(lì)、科技创新对提升(shēng)企业(yè)内(nèi)在价值的(de)积极(jí)作用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估值(zhí)定价模(mó)型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数(shù)编(biān)制、策略构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都(dōu)有成(chéng)熟的量化指标可(kě)以使(shǐ)用(yòng)，包括净资产收益率、营业现(xiàn)金比率、资产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判(pàn)断(duàn)上有变化，尤(yóu)其(qí)是估(gū)值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横(héng)向上的(de)研究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持续发展等各种因(yīn)素与(yǔ)企业价值(zhí)的(de)关系(xì)。这些因素在对(duì)估值结(jié)论和判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体系与传统的估值(zhí)体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了(le)更(gèng)好地适应中国的市(shì)场和经济特点(diǎn)，提供更精(jīng)准、更合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没有公认的(de)指标(biāo)可(kě)以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 3千克是多少斤 1千克是一斤吗