调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以(y火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面(miàn)仍存(c火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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