文(wén)：天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续(xù)13个月同比多(duō)增后，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过去一年多时(shí)间里，居(jū)民部(bù)门积攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超额储蓄。今年(nián)这笔超额(é)储蓄(xù)能否顺利释放对判断(duàn)经济和资本市场走势至关重要。这里(lǐ)我(wǒ)们(men)尝试回答两个(gè)问题(tí)。一是4月居民存款同比多(duō)减(jiǎn)是不是超额储(chǔ)蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上述问题的(de)回(huí)答(dá)取决(jué)于(yú)存款(kuǎn)会受到哪些因素的影(yǐng)响。一般(bān)影响(xiǎng)居(jū)民存款的主要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消(xiāo)费支出(chū)、金(jīn)融(róng)资产相关收(shōu)支(zhī)和房地(dì)产相关收支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减(jiǎn)少、金融(róng)资产(chǎn)赎(shú)回(huí)、购房减少会推动存款增微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少购(gòu)房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等下(xià)滑幅(fú)度更大，所以存款同比(bǐ)大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一(yī)季度居民人(rén)均可(kě)支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存续(xù)规(guī)模相(xiāng)比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房抵押贷(dài)款支持证券）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年(nián)末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费和购(gòu)房(fáng)行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一季度人(rén)均消费支出同比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑(chēng)因素(sù)的规模更大，所以存款继(jì)续回(huí)升(shēng)。

　　4月和(hé)一(yī)季度最核心(xīn)的不同在于(yú)理财市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下(xià)滑可能的原因一是(shì)居民存款理财化(huà)；二是提前还贷(dài)规(guī)模(mó)增加(jiā)。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是4月存款回落(luò)的核(hé)心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋(qū)势(shì)，重回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益(yì)回(huí)升和存款利率下(xià)滑共同作(zuò)用的(de)结果。受益于债(zhài)券(quàn)市(shì)场走强(qiáng)，今(jīn)年(nián)理财(cái)市(shì)场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至(zhì)2023年5月12日的(de)4.微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人7％，叠加这一时(shí)期下滑的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居民的吸(xī)引力则不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看(kàn)，随(suí)着破净率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还在(zài)继(jì)续(xù)增配理财产品，存款理财(cái)化趋(qū)势有望延(yán)续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款下滑(huá)的又一(yī)个原因。4月早偿率月均(jūn)值(zhí)相(xiāng)比于2月(yuè)低点上行4.3个百分(fēn)点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加大(dà)提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地继续降(jiàng)低首套(tào)房利率，贝壳(ké)研究院数(shù)据显示(shì)百城首套主流(liú)房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的(de)还贷业务(wù)在3、4月份办理，这(zhè)会推动提(tí)前还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等积攒下来的(de)超额储蓄已经开始(shǐ)部(bù)分(fēn)回流(liú)理财市场(chǎng)了，且(qiě)5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后续几个月里或(huò)继(jì)续(xù)成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)的(de)持有(yǒu)分(fēn)化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的(de)支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地(dì)产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的(de)主要流向(xiàng)。但(dàn)是因为按揭利率存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从这个角(jiǎo)度来(lái)看，主(zhǔ)要因为少(shǎo)买房(fáng)、少投资而(ér)积(jī)攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利(lì)率下滑的背景下(xià)或将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增(zēng)速(sù)使用金融机(jī)构住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)余额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债(zhài)务人提前(qián)偿付的金额在资产(chǎn)池(chí)未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　地(dì)产销售变动超预期(qī)，超额储蓄(xù)释放(fàng)弱(ruò)于预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人