5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kān减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭g)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。