事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将于(yú)5月15日执行(xíng)，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行执(zhí)行基(jī)准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是(shì)为吸引存款。通(tōng)知存(cún)款是指不约定(dìng)存(cún)期(qī)，在支取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协定存款是对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超(chāo)过(guò)协定(dìng)部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％ 。且(qiě)部分银行(xíng)最高的通知(zhī)存款利率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实(shí)际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城(chéng)商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协定存款利(lì)率或(huò)将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其(qí)二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响M2规(guī)模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投(tóu)向收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润(rùn)分配给财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既(jì)要(yào)保证商业(yè)银(yín)行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体(tǐ)经济融(róng)资水平(píng)，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调(diào)存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着(zhe)商业银(yín)行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于(yú)目(mù)前存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘(chéng)用车零售(shòu)同(tóng)比较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所(suǒ)反弹。房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产销售有所恢复(fù)，因(yīn)城施(shī)策继续加码。政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价格(gé)下降，油价(jià)上(shàng)升。货币(bì)政策(cè)与(yǔ)汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美元(yuán)下行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提(tí)示(shì)：稳增(zēng)长政策见效速度慢(màn)于预(yù)期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文(wén)

　　周关注(zhù)：存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪(jì)经济报(bào)道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和(hé)协 定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定期，收益(yì)率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的目的更多是(shì)为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七(qī)天的两种类型。在(zài)存入款项时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金额方能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天通(tōng)知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一天(tiān)通(tōng)知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须提前(qián)七天通(tōng)知(zhī)约定支取存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内的(de)部(bù)分(fēn)给(gěi)予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定存款利率。协定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与客户(hù)签订协议，约定(dìng)结算账(zhàng)户(hù)的每日留(liú)存(cún)金额(é)，结(jié)算账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部(bù)分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计息，超过部分按(àn)中国人民银行规定的协(xié)定存款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当(dāng)前利率水平？为何需(xū)要(yào)规定上限？

　　若央行(xíng)规定新的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌(pái)基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行(xíng)与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。我们(men)梳理(lǐ)了国有(yǒu)银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银行与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行(xíng)新规上(shàng)限(xiàn)，超过(guò)上限的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最(zuì)高的通知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性的问题。我们(men)在(zài)梳(shū)理(lǐ)过程中发(fā)现，部分银(yín)行个人通(tōng)知存款的最高利率高于(yú)挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分(fēn)城商行和(hé)农商行通知存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超过利率新(xīn)规上(shàng)限的主(zhǔ)要(yào)为(wèi)城(chéng)商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行会(huì)导致(zhì)部分城商行和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据(jù)《存(cún)款统计分类(lèi)及编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通(tōng)存(cún)款并列(liè)，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。M2 近一年(nián)的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资(zī)金回表也(yě)主要来源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人(rén)存(cún)款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表内中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首次由(yóu)增(zēng)转降，居民(mín)资产配(pèi)置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是(shì)M2同比超过市(shì)场预期下行。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或(huò)进一(yī)步(bù)加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的是缓解(jiě)银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平(píng)均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给(gěi)财政的非税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬(tái)高实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其(qí)他(tā)存款的利(lì)率(lǜ)水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行未(wèi)高息揽储(chǔ)，其通知存款利(lì)率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降，也(yě)成为本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率的(de)触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调的开(kāi)始？目前十年期国债收益(yì)率高(gāo)于上(shàng)一轮下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行(xíng)下(xià)调存款利(lì)率，如一(yī)年期定期存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步(bù)下行。

　　中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181816486.png">

　　高频(pín)经济(jì)表现：汽车(chē)、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售较上周有所改善，今年以(yǐ)来(lái)累(lèi)计同(tóng)比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销(xiāo)售回暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市商品房周均成(chéng)交面积(jī)两年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线和三线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进(jìn)行(xíng)了公积金贷款政策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基(jī)建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债147.8中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名g>亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连(lián)周下(xià)滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速公路货车通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量(liàng)较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售价(jià)下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回(huí)落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅下(xià)行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币被动贬值。截至 5 月(yuè) 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　全球宏(hóng)观(guān)日历：关注中国(guó) 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申万(wàn)宏源宏观研(yán)究报告：

　　《存款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开(kāi)始(shǐ)？——申万宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾(jiǎ)东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名