自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比nèi)在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期(qī)报特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况(kuà特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比ng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期(qī)也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积(jī)极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我们(men)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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