美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出(chū)现此12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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