金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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