公(gōng)募基(jī)金交易结(jié)算模(móe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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