昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围脱销什么意思啊，什么叫做脱销(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生脱销什么意思啊，什么叫做脱销(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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