核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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