原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长2杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪0.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ng>白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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