美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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