本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H紫菜是不是海鲜指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头股票点紫菜是不是海鲜赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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