四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性(x燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗ìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟(gē燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗n)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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