金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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