美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例已窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhà窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污i)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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