来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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