四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(s负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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