大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(g利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗uó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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