5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数(shù)表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程(chéng)不(bù)及预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的(de)出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气(qì)度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额(é)提升属性的环节(jié函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以(yǐ)重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的(de)一(yī)季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中(zhōng)最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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