核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(y更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiān更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思g)成(chéng)为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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