昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答小舞去掉所有衣服是什么样子的环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zh小舞去掉所有衣服是什么样子的ǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价小舞去掉所有衣服是什么样子的格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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