来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存俄罗斯是资本主义还是社会主义在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。俄罗斯是资本主义还是社会主义

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiā俄罗斯是资本主义还是社会主义ng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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