四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知娜能组成什么词，娜字能组什么词语(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此娜能组成什么词，娜字能组什么词语外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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