四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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