核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么)要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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