4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点ong>

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+1破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点8.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回(huí)升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业(yè)等新增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善，或(huò)反映(yìng)制造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点提前(qián)，前景存在较大不(bù)确(què)定性（参见《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关(guān)》