公募(mù)基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前(qián)端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼(shāng)与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(d姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼e)几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一(yī)位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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