金融(róng)界5月8日消息今日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银行板块再度(dù)走高，中信银(yín)行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国(guó)银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农(nóng)业银行(xíng)涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨(zhǎng)幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银(yín)行、交通银行(xíng)、农业银(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊yín)行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让(ràng)利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方小银行下(xià)调(diào)存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行(xíng)也出现(xiàn)下调；而(ér)年(nián)初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此外(wài)，今年也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改变的原因(yīn)之一(yī)是银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特(tè)估(gū)和(hé)国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导(dǎo)向要提高(gāo)资产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融让(ràng)利有利于银行(xíng)估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的(de)PB估值(zhí)低(dī)于正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债务风(fēng)险周期相关，现在已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年底银行业(yè)的(de)不良贷款率(lǜ)开(kāi)始下降(jiàng)，到今年一季度已经连(lián)续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目(mù)前市(shì)场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不良率下(xià)降(jiàng)周期能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城(chéng)投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险(xiǎn)的(de)分部门处理，地(dì)产上下游(yóu)的很多(duō)行业(yè)的债(zhài)务风险已(yǐ)经(jīng)解(jiě)决。总体(tǐ)上银行不良率(lǜ)还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入(rù)增速自去年一季度开始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略(lüè)微提高(gāo)。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会(huì)逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出(chū)现拐点(diǎn)的原因(yīn)是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是(shì)一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊太(tài)多影(yǐng)响，疫(yì)情折价已(yǐ)过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政(zhèng)策(cè)未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，低(dī)利率贷款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个(gè)短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明(míng)显(xiǎn)政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一(yī)下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一(yī)些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政策(cè)重视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银行股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯(kěn)定(dìng)态度。该(gāi)机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪，在(zài)没(méi)有经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打压的(de)情况下(xià)银行股不会出(chū)现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议(yì)选股时选择(zé)业绩好但(dàn)股价(jià)还未(wèi)上(shàng)涨的小银行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各类银行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化(huà)不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不(bù)良生成压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻(zhān)性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大(dà)多数银(yín)行(xíng)关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改善。拨(bō)备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的(de)峰(fēng)值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态(tài)势(shì)良好，企业经营环境改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信(xìn)心提升(shēng)，叠加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年(nián)中期投资(zī)策(cè)略报告(gào)中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价(jià)、质三(sān)方面(miàn)的(de)景气(qì)度均较去年提升(shēng)：价格端(duān)，息(xī)差企稳回(huí)升(shēng)新趋势(shì)将是重要的(de)行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下(xià)半年企业(yè)贷款需(xū)求高景(jǐng)气延续(xù)的(de)同时，看好(hǎo)零售、小微(wēi)贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下(xià)行风险封住。银行板块配置上(shàng)，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要(yào)受资(zī)产重定价以及(jí)居(jū)民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊内经济向(xiàng)好趋势不变，在(zài)此背景下，居民(mín)消(xiāo)费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然(rán)值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回升的催化(huà)剂。我们继续(xù)看好银行板块(kuài)全(quán)年表现，考虑到当前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)，在后续盈利(lì)有望(wàng)逐季修(xiū)复的背(bèi)景下(xià)，当前(qián)时(shí)点(diǎn)银(yín)行板(bǎn)块的配置价值提升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊