5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。enjoy可数吗，joy可不可数p>

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下enjoy可数吗，joy可不可数移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cèenjoy可数吗，joy可不可数)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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