北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年(nián)2月和(hé)3月(yuè)非农(nóng)数(shù)据(jù)均(jūn)大幅(fú)下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美(měi)国地(dì)区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非农(nóng)数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离投行(xíng)们(men)预(yù)测的中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业(yè)金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大(dà)幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下(xià)，美非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息(xī)会议如期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关(guān)注未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历(lì)史经(jīng)验来(lái)看，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析师从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美(měi)联储年(nián)内或将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速(sù)全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入新(xīn)阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低(dī)，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美(měi)债收益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行系统仍非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么健康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实际上(shàng)是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一季度(dù)剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白(bái)银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计(jì)提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半年(nián)大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为(wèi)，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境到底会(huì)对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也(yě)未可知(zhī)，因此在(zài)当(dāng)前(qián)看多观点出奇(qí)一(yī)致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待(dài)金价节(jié)节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为(wèi)上(shàng)。

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