近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退担坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸dào)白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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