事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属常态(tài)。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体(tǐ)类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自(zì)于(yú)食品和(hé)非(fēi)食(shí)品中的商品、不完(wán)全由(yóu)需(xū)求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品同比(bǐ)自年(nián)初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等(děng)国际(jì)定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自(zì)年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累(lèi)，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等(děng)上(shàng)游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业价(jià)格(gé)回(huí)升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比(bǐ)价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续(xù)回落、降幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里