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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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