财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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