核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(d水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用e)股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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