2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方(fāng)面(miàn)：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港投资基(jī)金(jīn)公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长，过(guò)去(qù)6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来(lái)如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房(fáng)地(dì)产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其(qí)它非美货币可能(néng)会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机会(h劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思uì)。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银(yín)行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本(běn)可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来(lái)，日(rì)本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季度超出(chū)预期的(de)情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道(dào)路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚需时(shí)间，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是(shì)美(měi)国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐点，但是目前(qián)新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出(chū)会维持(chí)货币政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是否结束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格(gé)显著回(huí)落及冬(dōng)季(jì)天气(qì)较预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲(qū)线控(kòng)制政策(cè)进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未(wèi)来一年美(měi)国(guó)有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的(de)推(tuī)动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存(cún)款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经(jīng)济(jì)增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后(hòu)一(yī)次(cì)加(jiā)息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才(cái)会认真(zhēn)的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心(xīn)还(hái)是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期发生了(le)较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四季度(dù)开始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不(bù)论是美国(guó)的(de)银行业还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短期(qī)成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联(lián)储(chǔ)现在论(lùn)调还(hái)是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累积(jī)并形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束加(jiā)息周期及随后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触底才会构(gòu)成(chéng)股市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在(zài)美联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具(jù)的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先(xiān)获得(dé)利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到(dào)部(bù)分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非(fēi)常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)构成的(de)服务器(qì)，以及(jí)配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块；自去(qù)年(nián)年底以来(lái)，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私(sī)有云上(shàng)的大模(mó)型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本来收费(fèi)；应(yīng)用(yòng)场景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多(duō)可以(yǐ)探(tàn)索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局(jú)，投资(zī)机会主要来(lái)源于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三(sān)大运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在(zài)今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚(yà)洲上升空间最大(dà)的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些(xiē)可以跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机(jī)器学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的(de)发展将带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和(hé)计算资源(yuán)进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各类(lèi)AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务(wù)，如(rú)机器视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是(shì)有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知(zhī)名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高(gāo)公众对(duì)此的(de)认识，同时促进相关法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模(mó)型有助于(yú)行业(yè)理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一(yī)代模型的(de)管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多(duō)的(de)企业客户开始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生(shēng)成式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该(gāi)承担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息(xī)保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们(men)相信在(zài)生成式人工智(zhì)能领域的监管会(huì)日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国(guó)经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈(yíng)利的(de)预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年(nián)经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一(yī)些投劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思(tóu)资等(děng)级(jí)的企业(yè)债。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的(de)时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票(piào)优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息(xī)预期的(de)条件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年(nián)初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基(jī)本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票市场投资(zī)策(cè)略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券(quàn)的(de)表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进(jìn)一步上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于(yú)美联(lián)储停止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情(qíng)景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市(shì)场，风(fēng)格上建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复(fù)苏(sū)的(de)互联网板块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下(xià)行的定价(jià)不足。后(hòu)续若进(jìn)入利率快速改善期(qī)，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币(bì)汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美(měi)国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率相(xiāng)对于美(měi)国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思