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康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便(biàn)经历年(nián)初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍处于(yú)历史平均水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支(zhī)撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年(nián)国务(wù)院改(gǎi)组又新(xīn)设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能(néng)源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集(jí)中在国(guó)内市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受益于人民币升值的(de)宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产业(yè)链尤(yóu)其是行(xíng)业龙头盈利(lì)已在修(xiū)复(fù)。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行等(děng)细分方向。

　　康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ng>1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方(fā康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ng)面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮(lún)船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和(hé)产(chǎn)能优化之下(xià)，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经(jīng)济增速下行(xíng)，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时(shí)近几年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更(gèng)加注重投资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计(jì)划(huà)，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投资人带(dài)来确(què)定性的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景下(xià)融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷(dài)需(xū)求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩投资的(de)政策基调下，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板(bǎn)块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空(kōng)间较大。