2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材(c中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ái)料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。 中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名>

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为1中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名6.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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