财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米利(lì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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