作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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