作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾(dùn)。

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