核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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