四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)建军是哪一年点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、建军是哪一年保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕建军是哪一年延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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