来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是(shì)通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依(yī)然稳健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业(yè)率(lǜ)在低位”。第二，重申美(měi)国银行(xíng)稳健(jiàn)，明(míng)确银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货币政策表述(shù)，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计(jì)一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面(miàn)临来自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和(hé)衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到(dào)）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及时提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高(gāo)点(diǎn)。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续(xù)减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀(zhàng)年化(huà)同比(bǐ)也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看(kàn)，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持(chí)在低位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申委员会将评(píng)估货币政策的(de)滞后影响，“在确(què)定额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩在多大(dà)程度上(shàng)适合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货(huò)币政策(cè)的(de)累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货(huò)币政策(cè)立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一次表述(shù)为“可(kě)能”），重申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为，经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投(tóu)资领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果美国出(chū)现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就(jiù)已经(jīng)在讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出(chū)本次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全票通过(guò)，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率(lǜ82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)提高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到了限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息了(le)。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前(qián)并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早(zǎo)采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布(bù)采取特(tè)别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美(měi)国在(zài)6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美(měi)国(guó)银(yín)行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目(mù)前(qián)市(shì)场依然(rán)预期美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概(gài)率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头