核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(s广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良ān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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