射(shè)频(pí五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legaton)芯片领域面临变(biàn)局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)慧智微(wēi)正式(shì)在(zài)科创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)。公司(sī)股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在(zài)一级市场受到(dào)资(zī)本热(rè)捧。据(jù)公(gōng)司上市文(wén)件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速(sù)中国(guó)以及(jí)金沙江创投等一系列(liè)外部机构(gòu)股(gǔ)东。截至上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情，该公司(sī)股价(jià)于去(qù)年(nián)下半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股(gǔ)价(jià)仍(réng)略低(dī)于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域(yù)正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公(gōng)司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括智能(néng)手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星(xīng)、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额(é)分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于(yú)持续(xù)进行高额研发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈(liè)，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年(nián)的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收(shōu)比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司(sī)的综(zōng)合毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行业(yè)头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平，也不及和慧(huì)智微产品结构更接(jiē)近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公(gōng)开信息(xī)显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成(chéng)了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较大(dà)基(jī)金二期(qī)晚3个(gè)月进入(rù)、并在后(hòu)一轮持(chí)续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(zhì)微(wēi)的(de)业绩造成了(le)冲(chōng)击(jī)，而(ér)市(shì)场对智能手机未来增速持续(xù)放缓(huǎn)的(de)预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由(yóu)于(yú)手(shǒu)机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频(pín)前端的市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷(jié)创芯，在(zài)去(qù)年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了(le)破(pò)发的行(xíng)情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林(lín)此前(qián)曾表示，国(guó)产射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线，而(ér)预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后(hòu)三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机(jī)构涵盖了(le)投资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于芯片(piàn)测设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和(hé)广州研发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设以(yǐ)及补充(chōng)流动(dòng)资金(jīn)。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头部客户的市(shì)场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加(jiā)大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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